上周传媒行业(申万)上涨2.95%，居市场第10 位，跑赢沪深300。腾讯音乐娱乐集团宣布与Apple Music 达成音乐授权协定，将通过TME 音乐云进行授权音乐作品的全球发行与推广。我们认为此前监管部门整治音乐版权问题影响腾讯在音乐板块的布局，从现在来看，腾讯偏向于共享手中版权，进一步把中国音乐做大做强，迈向全球市场，提升中国音乐在全球的影响力，以此达到盈利目标。《英雄联盟》IP 表现亮眼，手游贡献高额流水，登顶iOS 下载榜；同时首部动画衍生剧集《英雄联盟：双城之战》反响热烈，我们认为这标志着《英雄联盟》IP 的泛娱乐开发实质性地进入新阶段，也是拳头从游戏公司向泛娱乐公司转型的重要节点。

　　投资要点：

　　游戏：1)Sensor Tower 发布10 月中国出海手游收入榜，《PUBGMobile》海外吸金30 亿美元，SLG、放置、模拟新游涌现。腾讯《PUBGMobile》10 月海外收入环比增长8.8%至9600 万美元，重回出海手游收入榜首。由腾讯天美工作室和动视暴雪联合推出的《使命召唤手游》迎来上市2 周年。凭借丰富的游戏内活动和第9 赛季，该游戏收入环比增长38.8%，重回收入榜前三。2)伽马数据发布10 月移动游戏报告，收入环比增3.37%，英雄联盟手游月流水或超11 亿。2021 年10 月，中国移动游戏市场实际销售收入186.38 亿元，环比增长3.37%，同比增0.48%，一方面长线产品《王者荣耀》通过推出“金秋十月”、与86 版《西游记》联动推出新皮肤等活动刺激流水增长；另一方面，新游《英雄联盟手游》《地下城堡3:魂之诗》等带来流水增量。海外市场实际销售收入为15.77 亿美元，环比下降1.79%。主要原因是移动游戏《原神》《万国觉醒》《天地劫：幽城再临》等产品海外流水下滑。

　　互联网应用：1)腾讯音乐与Apple Music 达成音乐授权，将通过TME 音乐云进行发行。腾讯音乐娱乐集团宣布与Apple Music 达成音乐授权协定，将通过TME 音乐云进行授权音乐作品的全球发行与推广。腾讯音乐表示，这将会助推更多优质中国音乐内容的海外传播，不断实现音乐作品的全球价值。2)腾讯回应“接入抖音平台”：正向全网第三方平台发出测试邀请。腾讯创作服务平台(测试运营)正在计划向创作者逐步开放授权合规的版权内容以及创作工具，创作者可以在合法合规的基础上对此进行二次创作。未来，除了发布在腾讯各个内容平台以外，正在面向全网第三方平台发出测试邀请，助力创作者便捷、合规的推广好内容。

　　投资建议：1)游戏领域：H1 多数厂商受去年高基数影响营收有所下滑，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股。2)影视院线领域：重点关注拥有较强内容IP 商业化能力的个股，多元化精品剧场或将是影视剧视频行业发展重点。

　　风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。

（文章来源：万联证券）