70年国民饼干企业围绕钙奶饼干不断扩充SKU。青岛食品主要从事饼干与花生酱等休闲食品的研发、生产及销售。主要产品包括钙奶饼干、休闲饼干和花生酱。此外公司采用成品采购的方式购入红豆馅、面粉、挂面等产品再进行销售。

　　居民消费结构显著改变，饼干市场马太效应明显。随着国民经济的持续健康发展，居民食品消费实现从匮乏到富足的跨越，中国休闲食品人均消费额与许多发达国家相比仍存在差异，未来有潜力继续上涨。

　　此外全球饼干市场竞争格局激烈，小微企业不占优势，马太效应明显。

　　饼干产品也在不断的革新中，开始逐步进入健康新时代，多年经验积累为未来产能发展打下夯实基础。

　　公司竞争力：1)公司在饼干行业有多年的技术积累，不断扩充品类的同时可以保障产品的品质，生产效率高。目前公司已在传统钙奶饼干的基础上拓展出更多新品，未来有望开发婴幼儿钙奶饼干，新品迭代下有望实现规模进一步扩展。2)公司客户资源强大且稳定，已经建立了以经销模式为主，直销模式与OEM 模式为辅的营销网络。3)公司拥有完备的上游供应链和健全的管控机制，为扩充产能做好充足准备。

　　目前已有8 条饼干生产线及2 条花生酱生产线，在市场需求增长情况下，产能瓶颈日益凸显。公司计划新增4 条饼干生产线，钙奶饼干/休闲饼干分别规划2.18/0.62 万吨新增产能，有望缓解产能压力。

　　净利润持续增长，盈利能力不断增强。公司2016 年-2020 年的净利润额分别为4,034/4,771 /6,692/7,514/7,910 万元。公司不断开发新产品，不断拓展销售区域与渠道，公司净利润率保持稳定增长。公司成本有较小幅度波动，但总体维持在稳定水平，且随收入规模的扩大而上升。

　　风险提示：食品安全风险，经销商管理风险，品牌被侵害的风险，销售区域集中的风险，产品结构单一的风险，疫情影响风险

（文章来源：天风证券）