自上市以来，泡泡玛特就遭受营收乏力、IP单一、股价下跌的质疑，此次推出的珍藏版“大娃”能否带动泡泡玛特进入新一轮高速增长阶段？

《中国科技投资》龙敏

日前，泡泡玛特（9992.HK）公布的第三季度业务状况显示，整体零售收入同比增长75%-80%，按此估算其当期收入约12.71亿元~13.07亿元，接近2021年上半年17.7亿元的营业收入。然而，业绩增长背后，泡泡玛特的股价仍在低位徘徊。截至12月6日收盘，泡泡玛特股价为49.00港元，最新市值686.95亿港元，相比市值最高点的1500亿港元，已经腰斩。

除此之外，关于泡泡玛特产品瑕疵、售后及二手市场高溢价的争议从未停止。近几个月，泡泡玛特接连推出“大娃娃”产品线，宣传口号为“年轻人的第一件收藏品”，价格均在899元-4999元不等，但二手市场已有用户标出最高38万元的挂牌价。

对此，业内专家表示，二手市场高溢价对于做产品的公司来说属于正常现象，但收藏价值需要衡量稀缺性、文化价值、技术价值和历史价值等各方面因素，每个消费者都有偏好的产品，心中也会有不同的定价。

“大娃”炒至38万

从7cm长至70cm的“Molly”，价格也从59元涨至最高9999元，二手市场更有人标出38万元的回收价格。

近几个月，泡泡玛特连续推出“大娃娃”产品线，其中MEGA珍藏系列最早于今年6月推出，以“Molly”为原型，有400%和1000%两个尺寸，分别为28厘米和70厘米，客户群体为高端潮玩用户，宣传口号为“年轻人的第一件收藏品”，目前已推出超10款产品。

9月份，泡泡玛特再推出“OOTD”系列，以“SKULLPANDA”为原型，尺寸为19cm，目前已推出两套产品。上述大娃娃的价格均在899元-4999元不等。据产品介绍，“大娃娃”系列产品主要分为三种销售模式，包括定时限量发售、限量抽签发售和限时不限量发售。而正是“限时限量”的发售方式引发“娃圈”狂潮。

今年8月，MEGA珍藏系列“SpaceMolly西瓜”和“SpaceMolly太妃糖”亮相“818天猫超级品牌日”，有近100万人参与产品抽签。其中，1000%尺寸价格为3999元，预售1312个；400%尺寸价格为1099元，预售15000个，上线1秒即售罄。且两款产品活动开启一分钟销售额即达到900万元。

在2021年半年报中，泡泡玛特也指出，“6月发售的MEGA珍藏系列SpaceMolly×海绵宝宝联名款，一经推出便迅速引爆市场，其中1000%限量发售3000体，以抽号的形式购买，吸引了超过100万人次的参与。”

目前，泡泡玛特官方商城及授权的电商平台，MEGA珍藏系列1000%产品线均处于“缺货”状态，补货时间无法确定。不过，在非官方渠道及二手交易市场，“大娃娃”的货源却十分充足，价格也水涨船高。

闲鱼上，MEGA珍藏系列1000%“SPACEMOLLY月岩”（以下简称“MOLLY月岩”）最高已有用户标出38万元的求购价格。记者就该价格咨询这位用户，对方说道：“现在降价了，如果（盒子）没拆的话，交易价格为34万元。”

*闲鱼用户开出的收购价格

《中国科技投资》记者了解到，“MOLLY月岩”是泡泡玛特和上海宇航系统工程研究所全资子公司上海埃依斯航天科技有限公司合作推出，在10月16日神舟十三号载人飞船发射的同一时刻开启抽签预售，限量发行500体，其中200体嵌入火箭本体材料，为特别版，配有相关证书，发行价格在9999元，普通版价格则为5999元。

除此之外，MEGA珍藏系列1000%其他产品及400%的尺寸，在闲鱼上也标出了10万元的挂牌价。有泡泡玛特消费者向记者表示：“反正物以稀为贵，发行量越少价格就越高，很多大娃娃像我这种普通消费者基本抢不到，但黄牛手里可能就会有好几个，价格也会翻好几倍。”

此前，泡泡玛特曾公开对媒体回应称，“泡泡玛特过去没有参与且未来也不会参与潮玩二手市场相关交易。MEGA珍藏系列作为泡泡玛特推出的高端潮玩产品，泡泡玛特希望它能被真正的玩家和藏家所拥有，而不是到黄牛手里炒出天价，让真正的爱好者望而却步，这方面泡泡玛特也在努力探索更好的解决方案。”

零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅向《中国科技投资》记者表示，“二手市场的高溢价对于做产品的公司来说都会有，但这只是短期现象，对公司来说，消费者买它的产品可以增值，任何可保值增值的商品都具有强劲生命力。但这种现象不利于公司利润的进一步提升，也不利于新品的发展，因为二手市场利益已经够高了，公司想再去提价就很难了。”

盘古智库高级研究员江瀚告诉记者，“无论是潮玩，还是潮鞋，或者说是茅台，都会有二手市场的高溢价现象，二手市场只要进入收藏市场交易，必然会有价格上涨和溢价，这是因为人的心理需求不同，价格肯定是不一致的，只要企业不去参与二手市场发展，对整个市场的影响是有限的。”

是否具备收藏价值？

今年8月业绩会上，泡泡玛特董事长、CEO王宁曾表示：“MEGA这条线从市场反映来看非常成功，未来会成为泡泡玛特非常重要的业务。”

泡泡玛特尚未在财报中披露MEGA系列产品总体的营业额，但中信证券在对泡泡玛特第三季报的研报中测算出，MEGA1000%和400%系列合计单个完整年度贡献收入约3.8亿元。MEGA的发售，填补了泡泡玛特在中大型摆件条线中的空缺，对品牌调性的打造、IP生命力的延展具有深远意义。

但即便是被寄予厚望的“大娃娃”，销售过程中同样出现瑕疵、售后难等问题。黑猫投诉中，王华（化名）向《中国科技投资》记者表示，11月下旬花费899元购买了“SKULLPANDAOOTD绫耀”大号娃娃，拆袋后发现许多瑕疵，例如娃娃脑袋外壳右边凹陷、胳膊有白痕、腿部有脏点擦不掉等等。

*王华提供的瑕疵娃娃

王华在向泡泡玛特客服反馈后，对方仅表示只能维修不能换货。而王华称：“维修来回需要几个月，不知道要等到什么时候，况且是买来就有瑕疵，为什么不能换货，毕竟一个大娃的价格也不便宜了，即使返厂维修，也不代表返还后就一定没有瑕疵。”

记者在泡泡玛特官方商城看到，对于“SKULLPANDAOOTD绫耀”大号娃娃，售后只显示“不支持七天无理由退货”，没有写明具体的退换货规则。在经过投诉及多番沟通后，王华表示，客服最终答应退货，退款会在15天内返还，目前正在等待过程中。

除此之外，黑猫投诉平台上，还存在大量关于泡泡玛特大娃新品出现瑕疵，且客服不愿退换或者延迟处理等问题。也有用户表示，抽中限量款大娃，但已过去两个多月，泡泡玛特仍逾期未发货。

号称“年轻人的第一件收藏品”，但泡泡玛特大娃却与小娃一样受到争议，此次发售的IP产品是否具备“收藏品”价值？庄帅认为，“收藏价值还是由稀缺性和二手市场的溢价来决定的，另外还需要衡量文化价值、技术和历史价值等，做艺术品和做消费品是两种思路，也是两种经营模式，有可能泡泡玛特会在这中间顾此失彼，因为它毕竟是一家做消费品的公司。”

“大娃本身具有一定的市场价值，至于是否有收藏价值，还是在于每个人心中的定价，所有人都有自己偏好的东西，所以这种需求产品，到底是值几百还是几万，甚至是更高的价格，在于不同收藏者自己心中的心理定价。”江瀚说道。

2018-2019年，泡泡玛特营业收入处于高速增长中，同比大增225.49%、227.19%，但2020年增速急剧下降近八成，至49.3%。截至2021年第三季度，泡泡玛特整体零售收入同比增长略微回涨至75%-80%。

业绩增长背后，泡泡玛特的股价仍在低谷徘徊。截至12月6日，泡泡玛特股价为49.00港元，最新市值686.95亿港元，相比市值最高点的1500亿港元，已经腰斩。

记者就大娃销售相关问题致函泡泡玛特，截至发稿，尚未收到回复。